民族瑰宝“北京同仁堂” 涉足直销万事俱备

      北京同仁堂( 31.40,-1.61,-4.88%)是中药行业最著名的老字号，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外。  

　　深厚的文化底蕴和品牌优势将助公司重新崛起丰富的产品系列为公司提供了极大的战略纵深；品牌优势为公司的重新崛起提供保障 

　　营销创新是未来公司发展的关键因素营销短板制约公司成长；同仁堂直销公司营销改革力度将加大；短期内公司仍将以现有主导产品为主；国药(香港)有限公司将对公司拓展海外市场提供有力的支持；股权激励年底前有望推出；北京同仁堂集团酝酿涉足直销行业对公司形成潜在利好。 

　　公司面临的风险因素主要有：药品价格下降；原材料、能源价格上涨，公司营销改革的成效有待检验。 

　　我们预计公司2015、1016年的每股收益为0.67和0.84元。 

　　对比可比公司的市盈率水平，公司当前的估值水平并不便宜；但是，我们认为，对于同仁堂这样的行业龙头和民族瑰宝，必须超越市盈率的迷雾。跳出医药行业来看，我们认为公司与营销改革前的黄酒行业龙头古越龙山具有惊人的相似之处，公司即将进行的股权激励以及营销改革，有望推动公司基本面迅速好转。因此，我们给予公司50倍的市盈率，按照08年EPS 0.84元计算，合理股价应在42元左右。我们给予公司的投资评级为：短期推荐，长期A。 

　　1、公司概况：历史最为悠久和辉煌的中成药企业北京同仁堂是中药行业最著名的老字号，创建于清康熙八年(1669年)，在三百多年的历史长河中，历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见，存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。自雍正元年(1721年)同仁堂正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年，造就了同仁堂人在制药过程中兢兢小心、精益求精的严细精神，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外。 北京同仁堂直销，同仁堂直销

　　北京同仁堂股份有限公司系经北京市经济体制改革委员会京体改发(1997)11号批复批准，由中国北京同仁堂(集团)有限责任公司独家发起，以募集方式设立的股份有限公司，并于1997年6月25日在上海证券交易所正式挂牌。 

　　公司在中国证券报和亚商企业咨询有限公司共同主办的“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”的评比中蝉联第四、第五届排名第一。 

　　2、公司业务分析2.1深厚的文化底蕴和品牌优势将助公司重新崛起2.1.1丰富的产品系列为公司提供了极大的战略纵深由于公司悠久的历史，公司积累了大量的久经考验、疗效卓著的药品配方，生产26个剂型、1000余种产品，目前在产的产品在400种左右。公司产品之丰富，令同行业望尘莫及。 

　　2.1.2品牌优势为公司的重新崛起提供保障公司的绝大多数产品为OTC产品，而OTC营销的原点是消费者，营销过程是在产品、渠道、终端、消费者等几个关键环节上进行有效的价值分配。消费者对药品认知的核心是功效，消费者对产品没有消费经验时往往会信赖品牌，因此，品牌能够促进消费者购买。反过来，消费者对于产品良好的消费经验也会促进品牌的形成。同时，品牌能给“唯利是图”的经销商们信誉的保证，能够走量，能够带货，提高企业的议价能力。 
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